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主题:从惧怕高通胀到博弈美联储

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从惧怕高通胀到博弈美联储  发帖心情 Post By:2021-6-16 7:42:14

从惧怕高通胀到博弈美联储

从惧怕高通胀到博弈美联储

从惧怕高通胀到博弈美联储

  数据显示,美国5月整体CPI同比大涨5%,超预期的4.7%,增速创2008年8月以来最高;剔除不稳定的食品与能源价格的核心CPI年率同样高于预期,达3.8%,超市场预期3.5%,增速创1992年以来新高。

  在5月底公布的美联储最青睐的通胀指标,也创下1992年来最大涨幅——4月核心个人消费支出(PCE)同比增长了3.1%。CPI的构成项目通常是固定的,主要涉及一般家庭的现金支出;而PCE的构成项目则是可调整的,PCE的构成项目中,除了一般消费支出之外,更涵盖了家庭为服务所支付的项目价格。从历史数据来看,PCE在大部分的时间段中是低于CPI的。如今,核心PCE大超美联储2%的目标值,和核心CPI的差距不断收窄。

  造成这一局面的因素有很多——超级宽松的财政和货币政策,疫情下资源品供给短缺,需求则随着经济重启而反弹等。

  但此前5月市场的表现和如今可谓有天壤之别——5月12日晚间公布的美国4月CPI增速大超市场预期,创金融危机以来最高,当时科技股领跌大盘,纳指跌超2%,道指也狂泻500点,标普500跌超1.6%。10年美债收益率再度攀升至1.7%附近,年初至5月12日累计飙升近70BP(基点),重挫全球风险资产;然而,在6月10日的5月CPI数据发布后,10年期美债收益率不涨反跌,收盘仅报1.454%。美股也照涨不误,标普500指数收于4247.44点,距离突破历史新高4249.74点仅一步之遥。


  往往强劲的通胀数据会带动美债收益率走强,因为高通胀可能会刺激美联储提早行动收紧货币政策。

  “但交易员真正关注的是,这种不断上涨的价格压力是可持续趋势的开端,还是只是经济活动重启、基数效应与供应链暂时中断驱动下的‘暂时现象’?”嘉盛集团全球研究主管马特·韦勒(Matt Weller)对记者称,“深入CPI数据的内部后,这次市场有充分的理由认为通胀仍属于暂时现象。”

  他解释称,每个月的物价压力都在增加,5月和4月一样,因为芯片缺货导致二手车价格大涨,仅二手车价格涨幅就占到物价涨幅的很大百分比(在整体CPI与核心CPI涨幅中的占比分别达0.9%和1.1%)。但疫情下芯片短缺的状况已在缓解,所以这种现象可能不会持续。未来数月里随着汽车生产商加大供应量,这类涨幅应可回落。

  美联储苦口婆心多月的“通胀是暂时现象”似乎终被市场接受,2年期和10年期美债收益率在数据发布当天小幅下跌。如今,市场的交易逻辑已从惧怕高通胀转为了博弈美联储,美联储紧缩的节奏无疑更取决于就业复苏。


  尽管时薪增速在回升,但摩根士丹利首席美国经济学家赞特纳(Ellen Zentner)对记者表示,名义工资增速持续快于通胀,那么这就是一件好事。但当实际薪资增速(名义薪资增速-通胀预期)持续为负数时,美联储不太会相信如今看似强劲的总需求会持续下去,“在现代的货币紧缩周期中,当实际薪资增速为负时,美联储不会愿意取消货币宽松”。。

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